5+ insights de "VC: Invirtiendo en startups early-stage" - un programa ejecutivo de Columbia.

Resumen breve 🤓

Creo que la parte más interesante del artículo son las "reglas generales" que aprendí de la profesora Angela Lee a través de su experiencia en 37 Angels

Estas son algunas de ellas:

1. Retornos de inversión: Alrededor del 50% de los capitalistas de riesgo devuelve menos que la cantidad invertida. Las referencias son menos de 1x para el 50%, 1-3x para el 30%, 3-5x para el 15%, y 10-20x para el 5% de las inversiones.

2. Rangos de valoración inicial: Las empresas en etapas tempranas suelen ver valoraciones que oscilan entre $1M-$5M en Nueva York, $1M-$10M en San Francisco y $1M-$2.5M en Tokio.

3. Indicadores de rondas de inversión: Los fundadores típicamente invierten en las primeras rondas; amigos, familiares y tontos pueden contribuir con $100K-$500K; las etapas iniciales suelen ser post-ingresos; y la Serie A generalmente se dirige a empresas con alrededor de $1M en ingresos.

4. Múltiplos de inversión deseables: Un buen retorno de inversión para los capitalistas de riesgo se considera que es 3x, mientras que para las firmas de capital privado, 2x es favorable.

5. Otras métricas: Los capitalistas de riesgo típicamente buscan un plazo de salida de 8 años, con un ticket de inversión mínimo promedio de $25,000, y suelen invertir en alrededor de 30 empresas para diversificar el riesgo.

   
   

Introducción

Hace dos semanas, tuve la oportunidad de asistir a un programa ejecutivo de Columbia Business School. Se llama "Venture Capital: Invirtiendo en startups en etapas tempranas".

Fue solo un programa de 3 días, con 30 estudiantes (o "estudiantes ejecutivos") y mucho contenido sobre Capital de Riesgo, Gestión de Cartera, Estrategias de Inversión, Valoración de Startups, por nombrar algunos.

Me gusta anotar lo que aprendo después de este tipo de cursos por dos razones: (1) para refrescar lo que estudié, y (2) para compartir con todos ustedes los principales aprendizajes que obtuve de ello.

Lo he organizado de la siguiente manera:

CONCEPTOS

1. ¿Por qué invierten los capitalistas de riesgo en startups en etapas tempranas?

2. ¿Cómo hacen dinero?

3. Capitalistas de riesgo versus Ángeles

4. Aceleradoras: ¿Por qué los fundadores van a las aceleradoras?

CÓMO EVALUAR UNA STARTUP EN ETAPA TEMPRANA

1. PERSONAS

2. PROBLEMA

3. PROGRESO

4. PRECIO

Y, a lo largo del artículo, he anotado algunas REGLAS GENERALES:

1. Múltiplos de inversión inicial y valoraciones

2. Buenos múltiplos para firmas de Capital Privado y para firmas de Capital de Riesgo

3. Canal de "ventas" de flujo de negocios

¿Por qué invierten los capitalistas de riesgo en startups en etapas tempranas?

Estoy seguro de que en algún momento has intentado convencer a tu mamá o a un amigo de una idea increíble que tienes. Has pasado por cómo ganarás dinero, por qué tu producto es tan único y por qué ganarás a tu competencia increíblemente grande.

La diferencia entre un capitalista de riesgo y tu mamá es que un capitalista de riesgo puede realmente invertir en tu idea.

Las bromas aparte, el capital de riesgo es arriesgado. En español, se llama "capital riesgo". Eso lo resume bastante bien.

Pero, con altos riesgos, vienen altos retornos (a veces).

El 50% de los capitalistas de riesgo devuelve menos de lo que invertiste después de 5 a 10 años

Considerando este pequeño detalle - 1 de cada 2 veces los inversionistas pierden su dinero -, los capitalistas de riesgo buscan un 10x. Eso significa multiplicar la inversión 10 veces.

Proporcionar este tipo de retorno requiere invertir en etapas tempranas y desinvertir en etapas posteriores.

Para desinvertir, el capitalista de riesgo necesita salir. Puede hacerlo a través de una OPI (10% de los casos en EE. UU.), o a través de una Adquisición (90%).

Hay alrededor de 200 OPI al año en Estados Unidos

Así que, no es fácil encontrar la empresa que pueda salir a bolsa.

-- ¿Por qué un fundador estaría interesado en obtener dinero de un capitalista de riesgo?

Podemos pensar desde otra perspectiva. ¿Por qué un emprendedor que recién comienza su negocio estaría dispuesto a ceder parte de su capital?

Lo adivinaste: dinero. Pero eso es solo un factor. Generalmente, permiten que los capitalistas de riesgo entren en las etapas tempranas por conexiones y asesoramiento propósitos. No solo por dinero, sino por "dinero inteligente".

¿Cómo hacen dinero?

Esa es una pregunta que mi padre me hace mucho. "¿Cómo pueden los capitalistas de riesgo invertir en empresas que no son rentables?". De hecho, es una pregunta difícil de responder sin parecer el Lobo de Wall Street.

• Un capitalista de riesgo compra acciones de una startup por una valoración dada

• Esta valoración se establece en función de los estándares de la industria y la etapa (o tal vez solo porque les gusta el número). Imaginemos que un capitalista de riesgo invierte $1M por una valoración de $10M. Tiene el 10% de la empresa.

• Cuando la empresa, generalmente 18 meses después, pide más dinero, en un caso ideal, la valoración aumentará. Entonces, el capitalista de riesgo puede "salir". Así, puede vender su 10% de acciones.

• Compra barato, vende caro.

Fácil, ¿verdad?

Aquí hay algunas reglas generales:

I've written it this way so that you can see that this is a...
RULE OF THUMB!

## VCs RETURNS BY MULTIPLE:
50% of VCs return -- <1x
30% of VCs return -- 1-3x
15% of VCs return -- 3-5x
5%  of VCs return -- 10-20x

## SEED VALUATION (companies about 3 years old):
NY  -- USD$1-5m
SFO -- USD$1-10m
TOKIO -- USD$1-2.5m 

## CRITERIA TO UNDERSTAND AT WHICH ROUND THE STARTUP FALLS:
1. Founder invests
2. FFF invest (Family, Friends and Fools): Ask around USD$100-500k
3. SEED investment: Post revenue
4. Series A: 1m revenue

## GOOD MULITPLE...
For VCs: 3x
For PEs: 2x

## OTHERS
50% VCs lose their money
They are on average 8 years before exit
The average minimum ticket is USD$25,000
VCs invest around 30 companies

Capitalistas de riesgo versus Ángeles

Es fácil:

Capitalistas de riesgo invierten el dinero de otras personas y, por lo general, tienen un alcance limitado. Obtienen ganancias a través de tarifas o carry.

Ángeles invierten su propio dinero y suelen tener un alcance más amplio. A menudo pagan por estar en una Red de Ángeles para tener un buen flujo de negocios - es decir, estar bien conectados con startups que buscan financiamiento. Pagan alrededor de USD$2-5,000 por año para estar en estas redes.

Aceleradoras: ¿Por qué los fundadores van a aceleradoras?

Al grano:

• MARCA: Es una cuestión de reputación. En lugar de tener el logo de una universidad de prestigio donde has hecho un MBA, tienes el logo de una buena aceleradora.

• RECAUDAR DINERO EN EL DÍA DEMO: Las aceleradoras te conectan con inversores después de 2-3 meses

• ASESORAMIENTO: Obtén buenos consejos de profesionales generalmente de primer nivel

• UN POCO DE CAPITAL AL PRINCIPIO

• ESPACIO DE OFICINA / LABORATORIOS

Por eso los fundadores quieren ingresar a una aceleradora. Pero, ¿qué obtienen las aceleradoras? Exactamente: capital a bajo costo.

Accelerators usually take around 6% from USD$120-150k

Las aceleradoras famosas son:

Y Combinator

Entrepreneurs Roundtable Accelerator

Techstars

Lanzadera

Startup Chile

500 Startups

Platanus

¿Cómo evaluar startups en etapas tempranas?

PERSONAS

Aquí es donde el capitalista de riesgo analiza:

• ¿Cuál es el desafío de la startup?

• ¿El equipo sabe cómo resolver este desafío? ¿Tienen la experiencia en el área? -- La experiencia en el área es más importante en B2B

• Co-CEOs son una señal de alerta

• Los fundadores individuales son una señal amarilla - Deben ser conscientes de sí mismos y ofrecer buena equidad para CFO y COO.

• La diversidad y los equipos complementarios son una señal positiva

• Los emprendedores en serie son una señal verde - más incluso para startups B2B

• Los fundadores conscientes de sí mismos son una señal verde

• Considera quiénes serán las próximas contrataciones

• ¿Tienen los emprendedores el "FACTOR X"?

• La edad promedio de los emprendedores está entre 40-47 años

• ¿Trabajarías para esa persona?

PROBLEMA

Al grano:

• El TAM generalmente no es relevante. SAM y SOM están vinculados a ingresos, por lo que son los importantes.

• El SAM debería incluir aquellos países en los que la startup se desarrollará

El objetivo aquí es (1) entender el tamaño del mercado y si vale la pena abordarlo, y (2) evaluar si los fundadores conocen el mercado.

• Evaluar si los fundadores entienden, no solo la competencia directa, sino también la indirecta.

Buscar mapas de mercado. Y, recuerda:

Tener competencia no es algo malo. Valida el mercado.

• Además, los fundadores deben tener un profundo entendimiento del cliente (demográficamente, psicográficamente y geográficamente). Aquí, los capitalistas de riesgo generalmente piden alrededor de 100 entrevistas con clientes, encuestas y/o datos históricos propios, si es que hay alguno.

PROGRESO -- también conocido como TRACTO

Es excelente tener un embudo de ventas claro, con algunas métricas de conversión de fase a fase.

Por ejemplo, "He probado el marketing por correo electrónico, SEO y asistir a eventos, y he elegido el marketing por correo electrónico porque...".

Some rules of thumb: 
LTV/CAC > 3 
They have done experimentation and come up with the best solution 
They have customer understanding 
They know the timeline from lead generation to conversion 
B2B sales funnel is usually mesures through conferences, cold colling and referrals

Y estas son algunas otras métricas a considerar:

METRICS
CAC PAYBACK around 18 months
CLV
MRR/ARR
NPS (>60%)
MOM Growth
DAU/MAU 
Churn (they should know why)
Burn rate
(Not) Profitability

PRECIO

Aquí es donde evalúas si lo siguiente tiene sentido:

• Valoración de la startup

• Uso de fondos

• Estructura del acuerdo y tabla de capitalización

Es bastante, digamos, "creativo". La valoración de la startup y el uso de fondos dependen de la industria y la etapa en la que se encuentre la empresa. Así que buscaría y vería si tiene sentido con los estándares de la industria, o no.

Otras cosas a considerar

Luego, hicimos un montón de ejercicios sobre valoración, dilución y algunas matemáticas en esta área.

También hablamos de las diferencias entre capital de precio, notas convertibles y SAFEs. También pasamos por algunos términos, preferencias de liquidación, capacitación, acantilados y un montón de métodos de valoración - tarjeta de puntuación, método de factores de riesgo, método de dilución, método de capital de riesgo, método basado en el mercado, etc.

Mi conclusión aquí es que es bastante ad-hoc. Depende de cada caso y de la sensación que la startup tiene respecto a los capitalistas de riesgo.

Debe cumplir con algunos requisitos principales, pero luego se trata de sensaciones.

Average founder ownership:
80% - SEED
64% - SERIES A
42% - SERIES B
32% - SERIES C
24% - SERIES D

RESUMEN

Si leíste hasta aquí, quiero agradecerte. Espero que haya sido un artículo interesante. Mi opinión sobre todo esto es que las "reglas generales" son clave para entender cómo está el mercado.

Y, para obtener esas reglas, debes estar bien conectado. Constantemente en contacto con capitalistas de riesgo, inversores ángeles, y tener un buen flujo de negocios, para ver lo que la gente está haciendo.

Es bastante un negocio de seguir lo que hace la gente. Al menos esa es mi opinión.

Mantengámonos en contacto, y realmente aprecio tu tiempo leyendo hasta aquí.

¡Un gran abrazo!